美联储利率会议纪要更加鹰派。专家预计 5 月将加息并开始缩减资产负债表。

本报记者谭志娟北京报道

前几天公布的美联储3月利率会议纪要比市场预期的要强硬。会议记录显示，美联储官员在 3 月份的会议上讨论了缩减资产负债表的路线图。与会的大多数官员认为，每月最多减少 950 亿美元的资产可能是合适的，并且可能需要一次或多次加息 50 个基点。可以看出，这一次比之前预想的更加鹰派。

对此，中国银行研究院高级研究员王有新4月8日在接受第一财经记者采访时分析：“美联储3月议息会议纪要更偏鹰派，这是在符合此前预期，如果没有地缘政治冲突事件，美联储原计划3月开始加息，考虑加息50个基点。加息。但从抑制通胀的角度来看，美联储仍在加速收紧货币政策，因此讨论缩表和一次性大幅加息是正常节奏3 月利率会议上的 50 个基点。"

预计5月加息开始缩表

从行业来看，与2015年12月开始的上一轮加息周期相比，此次美联储加息进程将明显加快。

美联储理事和鸽派官员莱尔布雷纳德最近表示，为了给通胀降温，美联储需要采取更快、更积极的行动。在稳步提高利率的同时，它必须迅速收缩资产负债表，最快可能在 5 月。缩表启动，加息幅度可能高于传统的25个基点。

4月6日，CME Fed Watch数据也显示，美联储5月加息50bp（基点）的概率接近80%。

对此，王有新告诉记者：“从美联储目前的实际行动来看，美联储货币政策收紧的步伐滞后于通胀趋势。1970年代和1980年代，美国经济陷入滞胀，而重要的原因是美联储货币政策调整过慢，市场变化没有得到充分体现，目前美联储货币政策对通胀上升的反应相对较慢，滞后于市场指标的变化。因此，今年上半年，美联储将加快货币政策收紧步伐，以满足抑制通胀的需要。”

因此，王有新预测：“5月加息50个基点是大概率事件，同时也将正式启动缩表。在美联储最后一轮缩表阶段，最初的资产负债表规模从每月100亿美元逐渐增加到500亿美元。美元，这一次，鉴于美联储资产负债表规模更大2022年美联储议息会议，通胀压力更大，资产负债表缩减的幅度和规模将是比上一个周期更快。”

CPI方面，当地时间3月10日，美国劳工部公布的数据显示，今年2月，美国消费者物价指数（CPI）同比上涨7.9%，自 1982 年 1 月以来的最大同比增幅。收益。

工银国际首席经济学家程石也对记者表示，美联储预计5月加息50个基点，同时开始缩表。

关于缩表规模，程实认为，美联储官员普遍同意每月缩表限额为950亿美元，缩表规模可在三个月或更长时间内分阶段调整至最高限额。这意味着美联储缩表的步伐是上一轮加息时的两倍。

程石还预计，量（缩表）和价格（加息）相结合将成为美联储未来抑制通胀的主要手段。但与加息相比，缩表作为一种“量化”工具，会通过调整央行储备存量规模来匹配加息政策，从而影响市场流动性。因此，缩表对市场的影响不如加息直接。这也是美联储暗示，如果通胀风险持续存在，未来50个基点可能不止一次加息的原因。

部分外资投行预计美联储将在5月和6月的会议上加息50BP，2022年下半年余下四次会议将加息25BP，最终利率有望维持在3% 到 3.25%。

上一次加息周期开始于2015年12月。那么，本轮加息周期与上一轮有什么区别？

东吴证券首席宏观分析师陶川表示，通过对比美联储的资产负债表，目前美联储资产端规模已达到8.99万亿美元，资产端规模几乎是其两倍。在上一轮资产负债表缩减之前。持有美国国债的比例也比上年上升了近10个百分点，达到68%。从美联储持有的美国国债规模来看，短期美国国债占比较前期有所上升。两年内到期的债务总额达到1.77万亿美元，加权平均期限为11.28年。可以看出2022年美联储议息会议，当前SOMA（系统公开市场账户）的平均期限较短，

在上一轮缩表周期中，美联储提前三个月公布了缩表计划，设置了每月缩表限额，通过逐步扩大规模进行有序缩表每月的操作。2014年10月，时任美联储主席珍妮特耶伦宣布终止量化宽松，但并未急于开始缩表。在美国就业形势明显好转后，美联储于 2017 年 6 月宣布缩表计划，随后在 9 月的利率会议上开始缩表。

对市场的影响

一旦美联储在 5 月开始缩表并加息 50 个基点，这将对市场产生什么影响？

东吴证券首席宏观分析师陶川认为，缩表对10年期美债的影响更为直接，而对美股、大宗商品等其他主要资产的影响基本可控。商品表现。

陶川解释说：“回顾历史，自美联储宣布缩表直至规模达到顶峰以来，美股和大宗商品均表现良好，主要原因是美国经济增长较好，经济处于上行区间。”

至于对中国市场的影响，王有新告诉记者：“随着美联储货币政策的迅速收紧，美国国债收益率曲线整体上移，中美利差收窄。 “从过去的经验来看，中美利差的缩小将会给我国跨境资本流动和汇率带来一定的压力。”

但王友信也表示：“考虑到利差不是影响跨境资金流动的唯一因素，跨境资金流动还受到经济增长预期、资产安全和收益等因素的影响。因此，从这个角度，虽然中美利差收窄可能对中国跨境资本流动造成一定扰动，但不会从根本上扭转国际资本对中国资本市场的配置需求，投资和避险属性人民币资产仍然存在。”